继续推荐出行链与油运：景气上行、机构持仓不高

(相关资料图)

6 月SW 交运指数下跌2.9%，跑输沪深300 指数4.1pct。子板块中，SW航运（价格指数）下跌2.5%，主因权重股中远海控除息除权（Wind 海运全收益指数上涨2.8%）。高速/港口/铁路下跌0.7%/1.7%/3.6%，主因市场博弈“稳增长”政策，资金流出避险板块。机场/航空下跌1.4/3.2%，主因民航淡季，运营数据未显著改善。物流下跌4.0%，主因市场担忧竞争格局恶化。

出行链迎来暑运旺季，从盈利弹性角度优选航空>高铁/公路。油运兼备进攻防守双重属性，供需格局向好。重点推荐：吉祥航空、春秋航空、中国东航A+H、中国国航A+H、南方航空A+H、中远海能A+H、招商轮船、顺丰控股、中通快递、浙江沪杭甬、京沪高铁、深圳国际。

航空机场：6 月板块跌幅环比收窄，暑运旺季行情蓄势待发

6 月航空机场板块在前期下跌后边际企稳，其中航空由于：1）南航定增公告用于购买飞机，市场担忧行业供给再次加快和航司摊薄风险；2）人民币汇率波动，航司或录得明显汇兑损失，所以表现弱于机场。展望7 月，暑运旺季来临，长距离出游需求或将得到进一步释放，催化航空机场板块行情。

中长期我们坚定看好航空供需结构改善，叠加全票价管制放开，航司盈利有望取得突破，推荐景气度有望持续提升的航空板块。机场方面，中长期我们认为枢纽机场优势有望维持，流量汇集趋势不变，盈利更具潜力。

物流快递：短期行业竞争压力犹存，中长期看好龙头个股

5 月快递行业件量同比+18.9%，22-23 年5 月CAGR 为+9.2%；国内件均价同比/环比-4.6/-2.4%。6 月截至25 日，全国快递业累计揽收/派送同比+11.8/+18.0%，对应22-23 年CAGR 为+8.9/+9.0%。“618”期间，在上年同期网购需求较旺盛带来的高基数下，快递件量仍表现出较好增速。展望7 月，快递件量有望维持10%左右的2 年CAGR。短期维度，快递行业竞争或持续，但我们看好行业格局改善带来头部企业份额提升。中长期，龙头快递企业优化经营管理，提升单票效益，盈利水平有望爬升。大宗供应链运价下行，短期景气承压，但中长期我们看好份额向龙头集中，头部企业盈利水平上行。

航运港口：看好油运/干散旺季运价上涨，港口吞吐量环比继续改善

6 月油运运价冲高回落，干散淡季运价下行，集运保持低位震荡；进出口需求边际改善，5 月港口吞吐量同环比上行。展望7 月：1）油运：全年基本面稳健，随着走出淡季，油运运价有望开启震荡上行走势；2）干散：淡季运价表现平淡，但伴随旺季需求回升，看好7 月运价环比改善；3）集运：外贸需求仍疲软，叠加新船供给大幅增加，供需结构对运价的压制或持续；4）港口：受益于东南亚/欧洲市场需求相对稳健，港口集装箱吞吐量环比有望继续改善。

公路铁路：公路中报盈利仍有优势，高铁暑运景气上行

近期市场博弈“稳增长”政策，引起“中特估”主题与高股息板块下跌。就基本面而言，公路中报盈利仍有优势。公路盈利具有弱周期性，在经济去库存阶段，公路盈利或好于强周期行业。端午假期，高速公路客车流量/铁路客运量恢复到2019 年的124/113%。暑期旺季来临，公路铁路客流有望进一步提升，京沪高铁的票价亦有望环比上涨。当前已进入电煤“迎峰度夏”旺季，但煤炭库存仍处于高位，且进口煤数量大增，大秦铁路货运量增速可能不及下游火电发电量增速。

风险提示：经济低迷，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。

关键词：